Долго руки не доходили до отчета за 9 месяцев МТС-банка, но если смотреть на фундаментал, то акции стали аномально дешевы, потому что банк торгуется уже даже не за половину капитала!

📌 Про отчет

— Чистый процентный доход. Вырос с 26 до 32 млрд, что является хорошим результатом. Основная беда МТС — банка заключается в качестве его активов, поэтому у компании огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки! За 9 месяцев насоздавали на 22 млрд (год назад были резервы 17 млрд). На самом деле меня напрягает то, что банк резервирует 70% своего ЧПД. Какой-то Займер 2.0 💵

— Чистый комиссионный доход. Вырос с 17 до 22 млрд, отличный рост! Основное, что напряет — это то, что в основном комиссионые доходы состоят из агентских продаж страховых продуктов. Впаривают ребята народу то, что несильно нужно!

— Операционные расходы. Выросли с 14 до 18 млрд, основной рост тут из-за увеличения на 40% расходов на персонал!

— Дивиденды. Вроде как обещают с 2025 года платить какие-то дивиденды, потому что МТС с 1 млрд прибыли за 3 квартал не вывезет платить дивидендов на 70 млрд Системе, которая ищет 100 млрд для Сегежи. Холдинг Системы лютое Г.! При таких ставках холдинг может не выжить!

( Читать дальше )

Относительно недавно вышел отчет за 9 месяцев у компании Софтлайн. Я не буду в очередной раз хейтить компанию за сомнительные корпоративные практики (белорусские бонды, допки и т.д.), а просто коротко посмотрю на цифры.

📌 Cмотрим на цифры 👀

— Выручка и валовая прибыль. Эффект M&A дает тут результат, потому что выручка выросла на 35% до 71 млрд, а валовая прибыль на 92% до 24 млрд. Тут действительно все неплохо, но конвертируется рост выручки в рост EBITDA и прибыли?

— Операционная прибыль и EBITDA. EBITDA выросла в несколько раз почти в 3 раза до 4.6 млрд, а операционная прибыль вышла в плюс 1.2 млрд (был убыток 500 млн рублей). Cитуация стала сильно лучше, но маржинальность все равно плохая ❌

— Чистый долг и прибыль. А вот чистая прибыль рухнула в 4 раза с 6.5 до 1.5 млрд, если убрать эффект переоценки белорусских бондов, то компания отработала в убыток 9 месяцев, так как на процентные расходы ушло 3 млрд. Вышло так, потому что у компании огромный чистый долг в 25 млрд, который можно скорректировать на несчастные белорусские бонды (на 7 млрд), но соотношение долга к EBITDA все равно приличное 2.4

( Читать дальше )

Вышел короткий отчет за 9 месяцев 2024 года у компании Ренессанс. Отчет может разочаровать любителей чистой прибыли (падение в 2 раза из-за разовых переоценок), но ситуация у компании лучше абсолютного большинства.

📌 Что в отчете?

Ренессанс — это интересная кейс, так как доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестицинного портфеля.

— Страховая деятельность. Общий размер премий вырос до 118 млрд (+39%), так еще в 4-ом квартале будет сильный эффект от M&A сделки. Чистая прибыль по данному сегменту составила 4.5 млрд.

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 12% до 204 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций, что является разумным подходом при ставке в 21%, так что денежки будут капать. Так почему результат по прибыли хуже в 2 раза чем год назад? Вы видели, где индекс RGBI и Индекс ММВБ? Нулевой результат — это неплохо на текущем рынке. При снижении ставки портфель даст очень хорошую прибыль!

— Административные расходы. Из негатива отмечу опережающий рост административных расходов до 9.2 млрд ❌

( Читать дальше )

Вышел пресс-релиз по 9 месяцам у компании Черкизово. Появилась ли идея в акциях по сравнению с промежуточным отчетом за 6 месяцев? Нет!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 17% до 188 млрд, что является хорошим результатом, но темпы уже не впечатляют (на 6 месяцах рост был 21%).

— Операционная прибыль. Скорректированная операционная прибыль (без учета переоценок биологических активов) выросла всего на 5%! Маржинальность компании под давлением, которая упала на 1.5%. Расходы растут быстрее доходов, а это тревожный звоночек ‼️

— Долг. Прибыль до налогов упала с 34 до 23 млрд. Как так вышло⁉️ У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 7.3 млрд, хотя часть кредитов получены от государства по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и  составляет уже 115 млрд (3 месяца назад был 105 млрд). Соотношение чистого долга к EBITDA 2.3 ⚠️

И компании приходится замещать свой старый дешевый долг сейчас задорого: компания выпустила облигации на 7 млрд, а ставка по ним привязана к ключевой, что дает нам дополнительных 1.5 млрд процентых расходов в год. Про проблемы рефинансирования долгов у Черкизово отмечал ранее!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 года у компании Совкомбанк. Хоть ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами, cчитаю, что по текущим есть идея в акциях данного банка, но обо всем по порядку.

📌 Что в отчете?

— Чистый процентный доход. Вырос с 103 до 118 млрд, но с учетом резервов динамика негативная (падение с 74 до 66 млрд). Все дело в выросшем резервировании с 29 до 51 млрд. Из-за высокой ставки растет риск просрочки по кредитам (например, Самолет 🏠), поэтому банк вынужден наращивать резервы, но даже при такой безумной ставке банк крепко держит удар.

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 20 до 25 млрд за 9 месяцев год к году. Тут все хорошо!

— Прочие доходы. Самая сложная статья для анализа, так как тут попадают и финансовые инструменты, и торговля валютой с металлами, поэтому результат в 33 млрд неплохой (хоть и упали с 49 млрд). Предсказывать будущие результаты по данной статье не берусь!

— Страховая деятельность. Также из плюсов можно отметить рост более чем на 50% прибыль по данному виду деятельности до 27 млрд. В третьем квартале заработали чистыми 15 млрд!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 г. у компании Русагро, также в декабре будет остановка торгов акциями, так как компанию включили в список экономически значимых организаций. Это означает ее принудительный переезд с Кипра в Россию, который по плану должен закончиться в марте (у X5 все пошло не по плану со сроками). Я не вижу смысла покупать компанию под переезд!

📌 Слабый отчет

Отчет сильно лучше по сравнению с 6 месяцами, но все еще слабо:

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 21% до 215 млрд, но вот результат 3 квартала уже слабый (рост всего на 6% до 76 млрд). Эффект консолидации НМЖК ушел, так как это произошло как раз в 3-ом квартале 2023 года. Но самое печальное, что EBITDA у компании знатно просела из-за опережающего роста расходов на 20% до 24 млрд! Коммерческие и админ расходы приросли на 10 млрд по сравнению с прошлым годом.

— Чистый долг. Ситуация с долгом стала сильно лучше, потому что он с начала года снизился с 66 до 50 млрд и соотношение долга к EBITDA стало 1. Но менеджмент планирует не выплачивать дивиденды за прошедшие периоды, и это грамотное решение в эпоху высоких ставок. Русагро надо закрыть 85 млрд краткосрочного долга. Более эффективно будет направить эти деньги на M&A, покупая сейчас интересные активы с дисконтом, которые умирают от заградительных ставок.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 (ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами) у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в размере 249 рублей за 3 квартал ( к ранее уплаченным 132 рублям). У меня (как у потенциального акционера) вообще не вызывает радость данные телодвижения.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 13% до 371 млрд, но вот с операционной прибылью (без учета курсовых разниц) все грустно, так как она упала с 107 до 94 млрд (-13%). Все из-за таможенных пошлин, которые выросли с 5 до 23 млрд! Да, их отменят с 1 января, но взамен им повысят НДПИ 🚫

— FCF. Со свободным денежным потоком у компании дела очень печальны! Так как за 9 месяцев (без учета курсовых разниц) он составил 60 млрд в прошлом году, то в этом году 33 млрд (падение составило из-за роста Capex c 40 до 54 млрд)! Вот столько денег компания реально может отправить на дивиденды, а она только за 3 квартал хочет выплатить 35 мрлрд ⚠️

— Долг. И как же компания платит дивиденды?

( Читать дальше )

Вышел отчет у Сбера за 9 месяцев 2024. Коротко пройдемся по основным моментам отчета у главного банка страны + выскажу свое субъективное мнение о том, почему я готов начать делать покупки Сбера к себе в портфель.

📌 Что в отчете?

Тут будут сухие цифры:

— Чистые процентные доходы.  Выросли на 19% до 2 175 млрд (1 кв. 2024 = 700 млрд., за 2 кв. 2024 = 713 млрд., )

— Чистые комиссионые доходы. Выросли на 10% до 612 млрд (1 кв. 2024 = 184 млрд, 2 кв. 2024 = 210 млрд, 3 кв. 218 = млрд)

— Чистая прибыль. Выросла на 7% до 1 227  млрд (1 кв. 2024 = 397,4 млрд., за 2 кв. 2024 = 418,7 млрд, 3 кв. 411 = млрд). Третий квартал показал нулевую динамику год к году по двум причинам: пересчет налоговых обязательства из-за роста ставки на прибыль с 20 до 25%, а также сильным ростом резервов до 125 млрд в 3 квартале (за весь год 277 млрд).

— Дивиденды. Пока дивидендная траектория неплохая, так как заработали за 9 месяцев уже на дивиденды 28 рублей. По итогам 2024 г. должны превзойти результат прошлого года.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Fix Price (ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами). Отчет плохой, но он интересен очень подробным раскрытием информации, которое дает лучшее представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 6% год к году до 78 млрд и это плохой результат! Так как общее количество магазинов выросло на 12% с 6.1 тысяч до 6900. Это значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна была вырасти на 30% (как X5), а не на 8% ‼️

Компания проигрывает конкуренцию со своим форматом! И надо срочно что-то делать, иначе можно пойти по пути Ашана. Очень велики шансы, что экспансия с ростом числа магазинов у Fix Price скоро закончится, а значит уведание будет еще сильнее!

— Расходы. Основным расходом у ритейлеров помимо себестоимости продукции является расходы на персонал, а тут рост составил 32% до 32 млрд. Вот так дефицит рабочей силы негативно влияет на маржу компании, поэтому операционная прибыль упала на 15% до 22 млрд 📉

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышел отчет у компании Займера. Компания сейчас направляет 100% прибыли на дивиденды и не имеет долгов, что должно радовать инвесторов, так как доходность очень хорошая, но не все так просто и есть пара очень опасных моментов!

📌 Опасные моменты

— Занизили резервы. Компания выходила на биржу с одними заявлениями, но результаты сильно хуже, а все из-за заниженных резервов под плохие выданные займы. За 9 месяцев компания создала резервов на 4.4 млрд ( год назад было 2.6 млрд). Эх, получается, IPOшники опять обманули!

— Связанная IT. У компании почти все расходы — это административные расходы на 5.3 млрд. Один из основных расходов — это IT услуги на 1.6 млрд, которые почти полностью оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (очень жирно)! Есть огромный риск, что это нерыночная вещь и услуги оказываются по завышенной стоимости и так выводятся деньги из компании. И этот вопрос можно было решить! Как? Купить эту IT-компанию и консолидировать ее! Благо у компании есть деньги!

( Читать дальше )